智慧财讯万通发展跨界收购遭监管四连问亏损标的与资金压力凸显交易风险

　　万通发展（600246.SH）日前公告拟以8.54亿元现金收购芯片设计企业数渡科技62.98%股权智慧财讯，引发上海证券交易所火速问询。在标的公司持续亏损、上市公司自身业绩承压、资金链紧张的背景下，上交所于8月11日下发问询函，直指交易合理性、估值公允性、资金安排及内幕信息管理等四大核心风险，要求公司1个交易日内回复。

　　跨界收购合理性存疑，高估值与业绩亏损矛盾尖锐

　　数渡科技主营高速互连芯片设计及ASIC芯片定制服务，但其财务数据揭示持续经营风险：2023年至2025年上半年累计净亏损2.36亿元，且尚未实现稳定盈利（2023年亏6256.75万元、2024年亏1.38亿元、2025年上半年亏3598.27万元）。而万通发展自身已连续两年巨亏（2023年亏3.30亿元、2024年亏4.98亿元），2025年上半年预亏6400万至7500万元。上交所要求公司量化分析标的亏损原因，结合行业竞争格局（如IDM与Fabless模式差异）、技术壁垒及同行业可比公司经营情况智慧财讯，说明在“双亏”背景下跨界收购芯片企业的商业逻辑。

　　更引监管关注的是估值合理性矛盾。截至2025年6月末，数渡科技净资产仅6460.09万元，但交易方案显示：万通发展拟以1亿元增资认购其9.09%股权，再以7.54亿元收购53.89%股权，整体估值高达14亿元，增值率超20倍。问询函要求公司补充披露评估细节、未设置业绩承诺的原因，并解释该估值与标的历史融资及净资产水平的巨大差异。

　　资金链紧绷与股价异动智慧财讯，流动性风险及内幕交易嫌疑凸显

　　交易所对交易支付安排的可行性提出尖锐质疑。万通发展2025年一季报显示账面货币资金11.68亿元，但支付收购款8.54亿元，叠加有息负债余额17.53亿元，存在明显资金缺口。更严峻的是，控股股东嘉华东方及其一致行动人合计质押公司股份比例达97.17%，且部分股份处于冻结状态，实际控制人流动性高度紧张。问询函要求公司明确披露收购资金中自有资金与自筹资金的比例、分期支付安排，并核查交易对方是否与控股股东存在关联关系或利益输送。

　　此次交易还伴随显著的内幕信息泄露疑云。公告披露前（8月9日），公司股价提前涨停；公告后（8月11日）再获涨停，并在问询函下发次日（8月12日）逆势实现“三连板”，三日累计成交额超30亿元。监管要求公司全面自查内幕信息管控流程，说明筹划期知情人员名单及是否存在信息泄露。